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　　曾几何时，白酒基金是A股市场的“造富神话”，而顶流基金经理张坤的名字，更是与“长期持有、稳健盈利”深度绑定。无数基民追随他重仓白酒的策略，将易方达蓝筹等基金视为理财标配。然而2023年至今，白酒板块持续下挫，张坤管理的基金业绩跌至行业倒数10%，昔日神话彻底破灭，跟风投资的基民深陷亏损泥潭，这场“追星式投资”的悲剧，背后是多重因素的叠加共振。

　　白酒基金的风光往事，早已埋下泡沫的种子。2016年至2020年，白酒行业凭借消费升级东风实现双位数增长，中证白酒指数一路飙升，板块市盈率（TTM）一度突破60倍峰值 。张坤掌舵的易方达蓝筹精选凭借重仓贵州茅台、五粮液等龙头股，净值持续走高，规模最高时突破364亿元，成为无数基民心中的“信仰基”。在“喝酒吃药”的投资潮流下，“跟着张坤买白酒”成了无需思考的理财公式，即便白酒估值已明显透支未来收益，仍有大批投资者跟风入场，将基金经理的历史业绩等同于未来承诺。

　　神话的破灭，始于白酒行业的基本面反转。2023年初至2025年7月，中证白酒指数累计下跌38.97%，板块市值蒸发超2.5万亿元，贵州茅台股价从1900元跌至1422元，五粮液跌幅更是达到33% 。这场暴跌并非偶然，而是供需失衡、消费变迁与政策压力的三重共振。供给端，行业产量从2016年的136亿升腰斩至2023年的63亿升，但渠道库存却高达8-12个月，茅台散瓶批价从2695元跌至1930元，价格倒挂让经销商恐慌抛售 。需求端，政商务消费占比大幅收缩，90后、00后白酒消费量下降30%，低度酒市场以年增30%的速度分流份额，白酒行业正式进入存量竞争时代 。

　　面对行业巨变，张坤的投资策略却始终“锚定白酒”，与市场趋势严重脱节。2025年二季度，他不仅未减持白酒股，反而逆势加仓五粮液、泸州老窖等标的，将易方达蓝筹的白酒持仓维持在38%左右的高位 。他在季报中坚持认为，白酒股估值已反映悲观预期，长期投资价值凸显，但现实却是白酒板块估值中枢持续下移至18倍，处于近十年5%分位的历史低位 。2025年全年，张坤管理的基金收益率仅6.86%，跑输沪深300指数十几个点，在4466只同类基金中排名4129位，位居行业倒数10% 。这种“以不变应万变”的策略，在行业逻辑重构的背景下，直接导致基金净值持续承压。

　　基民的“噩梦”，更是“追星式投资”与信息差的双重悲剧。多数跟风投资者并不了解白酒行业的产业逻辑，仅因张坤的“顶流”光环便盲目入场，将基金经理神化，忽视了“历史业绩不代表未来收益”的基本常识。当白酒板块遭遇消费税改革传闻、环保标准提升等政策压力，公募基金持仓比例从2020年15.1%降至2024年9.9%，北向资金减持32%时 ，很多基民仍在加仓抄底，最终在净值不断下跌中陷入“越套越深”的困境。更值得警惕的是，部分基金过度集中配置白酒，易方达蓝筹前十大持仓中白酒占4席，一旦板块回调便缺乏缓冲，进一步放大了亏损风险。

　　这场白酒基金的崩塌，本质上是估值泡沫的理性出清，也是市场对盲目追星投资的警示。张坤的坚持或许有长期价值投资的考量，但在行业基本面发生根本性变化时，未能及时调整策略，显然辜负了基民的信任；而基民将投资决策权完全交给基金经理，忽视行业研究与风险控制，更是这场亏损的重要诱因。正如市场所印证的，没有永远上涨的板块，也没有永远神坛的基金经理，白酒基金的神话破灭，不过是A股市场“均值回归”的必然结果。

　　如今，白酒行业仍在经历库存出清与格局重构，高端酒凭借品牌壁垒抗跌性较强，但次高端及区域酒企业绩依旧承压 。对于深陷其中的基民而言，盲目割肉或加仓都非明智之举，理性评估自身风险承受能力、关注行业库存与动销数据才是关键。而这场悲剧更应让所有投资者警醒：投资不是追星，基金经理的光环不能替代独立思考，只有看透行业本质、做好资产配置、敬畏市场风险，才能避免从一个“神话”跌入另一个“噩梦”。

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